郑钱对蒋时延的投资是通过猫果树的全资子公司狸猫进行的，这是一家註册在沪上，专职进行投资活动的公司。
只不过相较於正规投资公司。
狸猫的决策流程並不那么严格，在郑钱决定投资后，隔天便与蒋时延签了ts（tersheet，
投资意向协议）一一理论上，签ts之后就该做尽调了，但郑钱已经对两位助理明確表示不需要严格意义上的尽调，所以栗娜与唐鱼只是分別核查了懒猫视频的帐务与项目，简单確认了一下项目的真实性，用时不到三天。
懒猫视频就是蒋时延那家小视频网站的名称，
郑钱第一次在企划书上看到这个名字的时候，心底只有一个念头一一这家公司与我有缘，投资意向+20一一无他，单纯因为他现在的一系列企业，从猫果树、到狸猫、再到毛线球，甚至包括投资，都跟猫有关。
投资这个名字郑钱最初取自己名字谐音『挣钱”的英文翻译，akeoney的两个首字母得来的，但某天姜伊蕾看到后，直接说了一句『老板怎么还有个猫猫投资？他真的很喜欢猫矣！』，然后“猫猫投资”就不知不觉流传开来，以至於现在，郑钱都有些不確定自己最初起名是因为ake
oney还是aoao了。
言归正传。
尽调之后，按照正规投资机构的决策流程，应该再开个投决会，然后才能签署正式的投资协议。但狸猫的投资人只有一个，自然没必要多浪费一道程序。
八月十一號，猫果树与懒猫签署了正式的投资协议。
按照协议內容，协议签署七个工作日之內，狸猫应该支付20的投资款，也就是300万美元，
用於网站基础运营启动一一包括团队搭建与伺服器租赁等一一首笔到帐后第四个月末，支付第二笔百分之三十的投资款，四百五十万美元。
投资款分阶段注入，也是降低风险的一个操作，可以把双方·一次性博弈”转化为“重复性博弈”，降低投融资双方的逆向选择风险。
到第二阶段，对赌协议其实就已经展开了。
懒猫视频需要实现dau达100万的基础条件，並且技术架构通过压力测试，以此验证基础用户增长模型和技术的可行性。
第三批次款项会在首笔注入后第八个月末到帐，比例百分之二十五，金额三百七十五万美元懒猫视频需要完成包括首单gg收入、版权合作签约、da达五百万等一系列里程碑。
然后是第四批款项，在第十二个月末入帐，比例百分之二十五，金额三百七十五万美元，懒猫视频的dau达一千万，同时，狸猫在懒猫的投资股权解锁首期的百分之二十。
协议签署的前一个晚上。
猫果树老板的办公室里爆发了一场不算激烈，但却令郑钱颇为头痛的爭论。
因为前期尽调或者沟通都是以“狸猫投资”的名义进行的，所以栗娜坚持相关股权应该登记在狸猫名下，协议中的『美元』只作为记帐符號理解，实际融资以国內资金进行。甚至她提议直接修改协议，全部都以rb计算。
而唐鱼则强烈建议郑钱设立专门的境外spv，通过fdi（外商直接投资）设立境內wfoe（外商独资企业），或认购懒猫视频的vie架构股权，融资也使用美元，
“一一融资是美元结构，我们先期三百万美元的注资可以使用『过桥贷款”的名义，等懒猫视频的vie结构做完中间会有半年到一年时间这其实也是一个风险控制阀门，如果懒猫公司在『过桥』期间出现重大风险，比如核心团体离职或者业务模式不合理数据暴跌，我们可以重新和对方沟通新的投资条款虽然蒋时延算唐鱼的“准妹夫”，但因为她是这笔股权投资的第一负责人，所以唐鱼最近绞尽脑汁安排各种风险工具，试图降低这笔投资的相关风险：“一一除此之外，因为次贷危机，美元开启qe，现在美元贷款的基本利率都不高，大概在百分之二到三之间，相反，国內资金成本太高了我记得央行最新的中长期基准利率是百分之五点九四？” “一一但是境外美元贷款一般都会根据市场环境调整利率，他们那个百分之二或三的成本並不稳定。除此之外，通过境外spv直接投资有百分之十的预提税！”
栗娜冷静的提醒老板：“而且直接使用美元贷款，会涉及跨境架构、vie、外匯登记，等等，
法律成本也非常高还有，传媒领域属於外资限制行业，即便通过vie协议控制，也有很高的合规风险相比之下，境內资金就简单多了。”
两个人非常默契没有提现金。
因为她们都知道郑钱现在对外投资不会动用现金帐户，只会使用贷款。区別是质押贷款还是信用贷款，境內的贷款还是境外的贷款。
“也不一定必须使用境外spv直接投资啊，我们可以直接『外保內贷”，合规复杂度低，融资成本也低———而且外保內贷的利息可以抵扣百分之二十五的企业所得税！”
唐鱼坚持使用外资的最重要原因，是因为狸猫现在归栗娜管，没道理让她承担所有风险，但公司却是栗娜的。
只不过这个理由无论如何也不適合说出口。
““境內贷款利息也能抵扣企业所得税。”
栗娜语气幽幽，一个暴击打死了唐鱼所有的道理：“不管你使用什么方式，资金跨境后，成本都比直接使用国內资金贵。”
“如果懒猫视频以后想上市，境外ip0比国內方便多了·”唐鱼仍旧没有放弃挣扎。
“呵，想太多，初创企业百分之九十撑不过三年，民营企业生命周期绝大部分都在十年以內。
不要说上市了，先让那只懒猫活下来，达到盈亏平衡再谈vie架构也不迟。”
栗娜冷笑一声。
唐鱼轻吸一口气，换了另一条思路：“一一国內现在资金的额度还够用吗？三百万美元就是两千多万rb—-我记得高盛给公司今年的授信额度是一千万吧，上月底，公司刚刚给中影还了两百多万”
她说的这笔还款，是猫果树与中影去年签署的那个“联合出品”《天才少女》的合同。实际上就是一年期的融资协议，按照合同，09年7月31日，是最后还款期。
栗娜微微一笑。
“唐经理可能离开高盛时间有点长，不太清楚现在的情况。”
她不慌不忙提醒对方：“老板现在在高盛阿美莉卡帐户里有一亿多现金存款，你觉得我们现在在国內这边授信额度有多少？”
郑钱听她们吵了一个多钟头。
终於慢慢醒悟，这事儿跟资金成本、跟合规、甚至跟经营风险，关係都不大。关键在於权责的不匹配。
他突然有点怀念影视圈儿里那些蠢萌的美人儿了。
“—一唐鱼兼任狸猫副总，只负责懒猫视频这一项投资。”
猫果树老板权衡之后，最终给出了一个和稀泥的方案：“我们给懒猫的投资通过狸猫，用rb贷款—明天投资协议的最终版本，记得修改一下记帐符號。